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Volatilidade menor nos pre?os depende de equilíbrio fiscal e maior produtividade Rumos 2025 Valor Econ?mico.txt
Heron do ?osdependedeequilíbriofiscalemaiorprodutividadeRumosValorEcon?jogo de tom o gatoCarmo: “Precisamos sempre ter como referência manter a infla??o baixa” — Foto: Gabriel Reis/Valor Choques de oferta, repasses cambiais, economia superaquecida e expectativas desancoradas s?o os principais desafios de curto prazo da forma??o de pre?os no Brasil, segundo especialistas. Olhando à frente, de forma mais estrutural, eles apontam que, se o país quiser alcan?ar um quadro inflacionário menos volátil, vai precisar resolver seus problemas fiscal e de baixa produtividade. Agentes do mercado financeiro enxergam a infla??o fora do centro da meta atual, de 3%, ao menos até 2029, de acordo com o sistema de coleta de expectativas do Banco Central. A mediana das proje??es para o fim de 2025 está em 5,7%, acima, inclusive, do teto de tolerancia da meta, de até 4,5%. Para 2026, a mediana está nesse limite. As expectativas seguintes s?o de 4% em 2027, 3,8% em 2028 e 3,6% em 2029. window._taboola = window._taboola || []; _taboola.push({ mode: 'organic-thumbs-feed-01-stream', container: 'taboola-mid-article-saiba-mais', placement: 'Mid Article Saiba Mais', target_type: 'mix' }); “Vemos a infla??o acelerando neste ano ante os 4,8% de 2024 e acomodando no ano que vem, mas ainda fica bem acima do centro da meta. é uma infla??o bastante alta”, diz Bruno Balassiano, economista do BTG Pactual que tem proje??es em linha com a mediana para 2025 e 2026. Leia mais: Ajuste estrutural nas contas públicas tende a ser adiadoReforma do IR e consignado s?o pautas prioritárias do governoSuperávit deve atingir US$ 75,5 bi, apesar de incertezasTrump traz nova ‘moldura’ ao comércio internacionalGovernadores apostam em sustentabilidade O pre?o da alimenta??o no domicílio, por exemplo, que tem preocupado a popula??o e o governo federal, pelo efeito na popularidade do presidente Lula, deve subir 7,3% em 2025, estima o BTG, após alta de 8,2% em 2024. O pre?o dos alimentos, no entanto, é influenciado por fatores como o clima e ciclos longos de produ??o - a exemplo do gado - sobre os quais o governo e o BC pouco ou nada têm a fazer, dizem economistas. Além do clima, pesa sobre a infla??o dos alimentos neste ano o repasse da alta do dólar em algumas commodities, aponta Balassiano. Apesar da valoriza??o do real nas últimas semanas, ele nota que, de meados de 2024 para cá, há uma desvaloriza??o cambial acumulada e o repasse disso aos pre?os em geral, para além dos alimentos, ainda está em curso. Além disso, Balassiano observa que n?o há espa?o ocioso na economia brasileira no momento. “Conforme a atividade roda acima desse potencial, ou seja, quando há mais demanda do que capacidade de oferta, gera infla??o”, diz. Soma-se a isso ainda a desancoragem da expectativa de infla??o, um componente importante na forma??o de pre?os, segundo Balassiano. “Se as empresas esperam uma infla??o mais alta, elas acabam embutindo isso no seu planejamento. Os trabalhadores também v?o pedir reajustes maiores. As expectativas alimentam o processo inflacionário”, afirma. Manejar a infla??o na meta é muito mais fácil para o BC quando as expectativas est?o ancoradas, acrescenta. “Só que o BC n?o consegue fazer isso sozinho”, diz Balassiano. A desancoragem das expectativas está muito ligada, nos últimos dois anos, à incerteza em rela??o ao cenário fiscal futuro, segundo economistas. O fiscal “transborda” para a infla??o, entre outras coisas, porque a política expansionista estimula a demanda, explica Balassiano. “E isso bate na economia operando no seu limite.” Diante desse cenário, o juro de um ano já está acima de 10,5% real, observa José Carlos Carvalho, chefe do departamento econ?mico e data science da Vinci Compass. “Historicamente, é muito. Tradicionalmente, ele vai a 8%, 8,5% e é onde consegue quebrar a espinha da infla??o”, afirma. Na avalia??o de Carvalho, desta vez, os juros precisaram ir além exatamente porque a política fiscal jogou contra a monetária. Para ele, porém, esse cenário tem se revertido. “A política fiscal, que estava empurrando muito para frente [a atividade], pelo menos deixou de empurrar e, talvez, esteja até contraindo um pouco. Até o meio do ano passado, cada motor da economia estava em uma dire??o. Agora, acho que a política monetária, que ficou mascarada durante um tempo por causa da contraposi??o da política fiscal, vai fazer muito impacto na economia”, afirma. Isso ainda n?o se refletiu na desacelera??o da infla??o, reconhece Carvalho, mas já aparece na atividade. O IPCA ainda deve seguir pressionado até a divulga??o do dado de abril, prevê. Até o fim do ano, porém, ele espera que a infla??o em 12 meses chegue a 4,8%. Esse cenário mais benigno do que o consenso de mercado depende da hipótese de que o governo n?o vai retomar o impulso fiscal, observa Carvalho. “Tem de estar todo mundo remando na mesma dire??o.” Outro ponto de incerteza importante para a infla??o nos próximos anos no Brasil é a política comercial dos Estados Unidos. “Está se desenhando uma guerra tarifária e acho difícil isso n?o respingar sobre economias emergentes. A grande dúvida é se o efeito vai ser inflacionário ou n?o”, diz Balassiano. Uma desacelera??o da atividade brasileira mais intensa do que a esperada poderia contribuir para uma infla??o também mais baixa, reconhece. Balassiano diz ser preciso, no entanto, ter cautela nessas interpreta??es. “Existem alguns outros fatores para frente que podem contribuir para sustentar a demanda e a atividade”, afirma. Na esteira do calendário político, por exemplo, existe o risco de o governo realizar mais gastos daqui até a elei??o em 2026, sustentando a demanda apesar dos juros altos, diz Balassiano. é de olho nessa dinamica que Carlos Thadeu, economista de infla??o e commodities da BGC Liquidez, afirma ter uma expectativa “bem pessimista” para o IPCA, com proje??es de 7% em 2025 e 5,6% em 2026. “O cenário pode até ficar mais construtivo, mas tem uma dinamica nesse jogo. O governo vai interpretar o real apreciando como um cart?o verde para gastar, como já está fazendo com a isen??o do Imposto de Renda e o crédito consignado privado. A gente n?o vai ver o efeito benigno da desacelera??o da atividade na infla??o, porque o governo vai usar todo esse espa?o para gastar mais”, afirma. O quadro fiscal é e sempre foi um problema para a infla??o no Brasil, diz Balassiano. “A gente n?o vai solucionar o problema da infla??o sem solucionar a quest?o fiscal. Tirando um ou outro ano, a infla??o sempre roda acima da meta”, afirma. Desde a instaura??o do sistema de metas de infla??o no país, em 1999, a infla??o fechou acima da meta oito vezes. Além disso, Balassiano aponta que o país precisa aumentar a produtividade dos seus fatores de produ??o (trabalho e capital). “Isso aumenta a capacidade de oferta e o país consegue crescer mais sem gerar infla??o”, afirma. A política fiscal no Brasil “é frouxa há muito tempo”, afirma Heron do Carmo, professor sênior da Faculdade de Economia, Administra??o, Contabilidade e Atuária da Universidade de S?o Paulo (FEA-USP). Ele pondera, no entanto, que, em compara??o com o período da hiperinfla??o, houve avan?os no quadro inflacionário brasileiro. “Desde a consolida??o do Plano Real, que eu diria que foi em 1996, a tendência geral da infla??o é de queda, muito lenta, mas em poucos anos tivemos infla??o acima de 10%”, afirma. O controle da infla??o, porém, recaiu quase inteiramente sobre a política monetária, e o aumento da taxa de juros acaba deixando pouco espa?o para o investimento público, diz Heron. “Temos de ter no??o desses desajustes da economia brasileira, principalmente na área fiscal e associados à redu??o dos investimentos e à perda de ritmo da atividade. Até temos uma infla??o mantida relativamente baixa, mas tem um problema essencial que precisa ser equacionado, que passa, por exemplo, pela eficácia de programas sociais e pelo financiamento dos gastos a longo prazo, por um arcabou?o que seja um pouco mais rigorosos com o aumento das despesas”, afirma. O professor, que foi coordenador do índice de Pre?os ao Consumidor da Funda??o Instituto de Pesquisas Econ?micas (IPC-Fipe) em meio à hiperinfla??o, alerta para os riscos de uma desancoragem mais profunda dos pre?os. “Precisamos sempre ter como referência manter a infla??o baixa, porque, se isso se perde, é muito difícil depois recuperar, vai ser um sacrifício muito grande”, afirma.
